在上市公司年报公布完毕后，各式各样的上市公司排行纷纷出炉。上海荣正投资咨询有限公司发布的“中国上市公司高管身价排行榜”之所以引起我们的关注，是因为该排行把高管的薪酬与上市公司业绩挂钩，而且今年的结论是高管薪酬和公司业绩显著正相关。
从一项简单的比较，也可以看出高管薪酬正与上市公司业绩共进退。据统计，上市公司高管最高年薪平均值19.9万元，比去年的15.7万元增加4万多元，增长26.75％，且连续3年保持向上增长的势头。与此同时，深沪两市上市公司2003年整体业绩出现大幅增长,已披露年报的上市公司加权平均的每股收益、净资产收益率、每股净资产分别为0.192元、7.24%、2.65元，与2002年相关指标相比，分别上升40%、32%、6.32%。
业绩与薪酬互为因果
去年此时，市场分析就认为上市公司的薪酬水平和业绩之间的正相关关系趋强，但荣正咨询根据1221家上市公司的年报得出的统计结果认为，这种相关性在“统计上不显著，可以认为公司最高年薪与公司业绩存在一定的正相关关系。” 今年对1282家上市公司的统计结果则显示：“公司高管年薪与企业业绩有显著正相关关系”。这无疑是一种积极的变化。何以在一年内产生这样明显的变化呢？
荣正咨询顾健表示，今年的统计方法与去年基本相同，因此对于高管薪酬和公司业绩相关性去年到今年的变化，荣正咨询认为，这说明高管薪酬与公司业绩越来越挂钩了。这其中有两种可能：一是公司业绩的大幅提升导致了高管拿到高薪，二是高管由于高薪的激励导致公司业绩的良好表现。目前尚不能判断是哪种可能性导致了使两者的正相关性显著增加，但通过这种调查统计客观的体现年报披露的信息，可以让投资者清楚地看到公司高管薪酬和公司业绩的关系，使投资者对上市公司有更好地了解和认识。
记者电话采访了晨鸣纸业（000488)、万科A(000002)、宝钢股份(600019)三家上市公司，几家公司工作人员都介绍说，公司员工的薪酬与业绩直接挂钩，去年与今年并无太大变化。而具体到高管人员的薪酬分配方案，受访人员均谨慎表示，以年报上的说明为准。
激励机制发挥作用
中瑞华恒信会计师事务所副总经理张连起认为,今年的结果才是正常的。他对记者表示，就去年的情况而言，也并不能根据统计数字就得出结论，认为高管薪酬和业绩之间是弱相关的。这样的结论未免草率。
他解释说，美国曾经作过大量的研究，证明企业的业绩是呈正态分布的，基本分为四个区间，即：导入期、成长期、成熟期和衰退期。企业的薪酬与其所处的区间有着密切的关系。例如，在导入期，企业刚刚建立，薪酬会低一点；成长期，薪酬提高；进入成熟期后，由于行业的景气和企业内部的竞争能力等因素都释放出来，薪酬达到最高；而进入衰退期时，企业的发展进入衰退阶段，薪酬自然降低。如果企业薪酬和企业发展所处的区间是背离的，这个企业的经营状况和业绩都会发生改变，因为这说明其在经营过程中发生很大的缺陷，将不能持续经营。所以，如果在公司治理中如果没有一种有效的公司激励机制，对公司肯定是危险的。
“必须清晰的是，上市公司的高管薪酬和业绩必须有逻辑关系。”张连起认为，“虽然目前在我国市场上，人才价值和企业发展的成长发展脉络还没有完全拟合。”
对于到底是公司业绩和高管高薪因果关系的两种可能性，张连起认为这两种可能性都存在，但更多的应该是激励机制发挥了作用。因为现在公司都意识到了激励机制对公司发展的重要作用，如果公司高管的薪酬过低，投资者将对高管是否会对股东负责表示怀疑，毕竟国外一些成熟的例子已经证明了这一点。
报表业绩仍受质疑
经济观察院院长清议对该统计结果的看法则正好相反，他认为到现在公司业绩和高管薪酬之间也不一定是显著正相关的关系。“因为我们现在看到的例子不是这样，有些业绩滑坡的上市公司，高管薪酬反而大幅增长，这种情况还大量存在着。”清议说。
他认为，虽然可以统计公司高管的报酬，但是这类统计对公司业绩的确定可能是不到位的。这也就是难以说清这两者关系的原因。上市公司的业绩来源于年报，而关键问题是年报本身往往存在很多问题。比如，业绩和净利润的关系，这个净利润是正常净利润，还是报表上反映的净利润呢？他认为应该是扣除了非常损益后的正常净利润，用这个评价得出的结论才比较公允合理。如果将非常损益计算在内，实际上公司是用“杀鸡取卵”的方法使业绩提高了，薪酬自然也可以涨起来。但是第二年没有这一项收益后，报表业绩又下降。另外一种情况可能更糟，它可能采用不太合法不太公允的方式实现的业绩，清议举了安然公司的例子。“所以，业绩这方面只看一年两年是不行的，必须看长期的整体趋势。”
背景资料
在进行上市公司高管持股市值和年薪与公司业绩的相关性分析时，荣正选取公司净资产收益率、每股收益、主营业务收入、税后利润四项指标作为业绩指标，其结果如下：董事长持股市值与业绩为弱正相关关系，但相关程度不显著；总经理持股市值与公司业绩各指标之间存在弱的相关关系，但不显著；董秘持股市值与企业业绩有显著正相关关系。
在分析公司最高薪酬与公司业绩时表明，公司最高年薪与每股收益、净资产收益率、主营收入以及税后利润均存在0.05显著水平下的显著正相关关系，相关系数分别为0.071、0.058、0.07与0.116。其中，最高年薪与税后利润在0.01显著水平下存在显著正相关关系，由此可见，高管的年薪与公司的业绩是紧密相关的。
主管持股也是上市公司激励机制之一。荣正选取了39家自然人作为发起人直接持有上市公司股权的公司，考察其高管持股市值。年末持股市值在1亿元以上的自然人高管共有37人，排名50位的其持股市值也超过了5000万元。高管自然人持股方式成为一种趋势，受到越来越多的青睐。从地域来看，上表中超过半数的高管来自浙江的上市公司。在前50名排名中，上榜人员最多的公司为士兰微，共有7人上榜。其次为浙江龙盛，共有6人上榜。接下来是精伦电子和金证股份，均有4人上榜。（孙宁）
来源：证券市场周刊
